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利源铝业：精深加工龙待基础干燥后头 技术优势明显

【铝道】精深加工铝型材企业

公司主要生产建筑铝型材、工业铝型材和深加工铝型材等，现有总产能6万吨，下游行业涉及建筑、汽车业、电子电器、耐用消费品和轨道交通等拉伸回复性与伸长率优良诸多领域，其中建筑型材占比约30%，工业型材占比约70%。下半年随着IPO募投项目的陆续投产，产能增至8万吨。

产品结构调整提升公司盈利能力

铝加工业建筑型材毛利率通常低于工业型材更低于深加工材，因此公司以建筑铝型材为基础，在巩固建筑型材基础上，产能逐步转向有广阔需求前景、高附加值的深加工产品，应用于笔记本电脑外壳、太阳能支架、散热器片、电机壳、电子元器件和大型玻璃幕墙等领域。近年来公司建筑型材的利润占比已从2008年的39.85%降至去年的27.83%；而盈利能力较强的深加工材占比则由6.03%快瑞金速增至20.59%，这完全得益于公司产品结构的升级。

未来随着8000吨IPO深加工项目以及100万片笔记本电脑外壳产能的投产，公司深加工产品产能将实现跨越式增长，盈利能力大幅提升。

技术优势明显，后蝶型螺母续发展力量十足

公司掌握先进的铝液净化技术和合金配比技术，对净化，除气，除杂清洗系统，细化，变质，微合金化等具有良好的强化效果，大大增强铝合金的综合机械性能和焊接性能，能够满足对铝型材品质日益提高的要求。公司注重与学校等科研机构合作，技术的引进、消化吸收和自衡水主创新。通过培养专业技术人才，逐年加大研发投入，持续推进技术和产品创新，后续发展力量十足。

投资建议及评级

在不考虑公司拟增发项目的情况下，预计公司2012年-2014年每股收益分别为1.08元、1.45元和1.65元，对应动态市盈率为17倍、13倍和11倍，维持 买入 评级。